3194家上市公司总杠杆平稳 房地产业杠杆率上升

沪深两市上市公司半年报已基本出炉。21世纪经济报道记者以截至8月30日的3194家上市公司（金融业除外）为样本，统计了上市公司杠杆率情况。

数据显示，2018年6月末上市公司的资产负债率为59.82%，较2018年初微升0.74个百分点（资产负债率计算方式为各公司负债总额加总除以资产总额加总，而非各公司算术平均值，下同）。

分析认为，上市公司总体资产负债率近几年均在60%左右，呈现平稳状态。数据梳理显示，2018年不同行业的资产负债率呈现分化。

“煤炭、钢铁、有色等周期股的杠杆率应是下降的，另外房地产业因为预收款增长较快等原因，杠杆率可能是上升的，其它行业杠杆率不会有太大波动。”招商证券首席策略分析师张夏称。

样本数据还显示，二季度末3194家上市公司的货币资金余额为6万亿元，相比年初下降约276.2亿元。分析认为，这与今年以来低位运行的M1（狭义货币）相匹配，反映企业获得融资下降、流动性压力加大。

煤炭、钢铁行业负债率下降

样本数据显示，近年来上市公司资产负债率有所反复，2017年中为59.38%，2017年末小幅下降至59.08%，到今年上半年再度上升至59.82%。

交通银行宏观分析师唐建伟认为，上半年杠杆率小幅攀升或在于上市企业整体资质较好，融资相对更为顺畅。

虽然上半年样本上市公司资产负债率小幅攀升，但整体而言，三个时点的资产负债率情况基本稳定，均在60%左右。

不过，个股之间分化较大，如*ST华泽、*ST皇台、*ST东电等10多家公司资产负债率超100%，其中*ST华泽达到191.19%；亦有近20家公司资产负债率低于5%，其中群兴玩具仅0.93%。

分行业来看，煤炭，钢铁，租赁和商业服务，水利、环境和公共设施管理业的杠杆率呈现下降，房地产业杠杆率延续攀升。其中，房地产业资产负债率年初为78.92%，上半年末为80.02%，小幅上升1.09个百分点。

“一方面新开工投资增长肯定要借钱，另一方面销售面积还在往上走，预收款肯定是增长，那么资产负债率肯定提升。”张夏称。

央行数据显示，上半年房地产开发贷款余额9.63万亿元，同比增长24.1%，增速比上年末高7个百分点，其中保障性住房开发贷款余额4.08万亿元，同比增长37.4%，增速比上年末高4.8个百分点。

不过，未来房地产负债率攀升的持续性存疑。7月31日召开的中共中央政治局会议提出，坚决遏制房价上涨。“如果这波房地产上行周期结束，到交房阶段，预收款项会确认为利润，那时利润会增多，负债减少，负债率便会下降。”张夏说。

另外，煤炭、钢铁等行业负债率出现下降。其中，煤炭行业负债率由年初的50.76%下降至49.12%，下降1.64个百分点，钢铁行业负债率由年初的62.61%下降至60.99%，下降1.62个百分点。“因为煤炭、钢铁已经过了投资阶段，不用再大规模建厂，只用还钱不用借钱，所以杠杆率肯定是要下降的。”张夏称。

唐建伟分析称，钢铁煤炭在去产能之后，价格上升，盈利不错，使得资产负债率向好。国家统计局数据显示，1-6月，煤炭开采和洗选业实现利润总额1564亿元，同比增长18.4%。

钢协数据亦显示，截至6月末，全国重点大型钢企的平均资产负债率下降至67.30%，同比下降3.97个百分点。

此外，水利、环境和公共设施管理业的负债率由61.07%下降至55.9%。分析认为，现在新项目审批较严的情况下，借钱速度低于收钱的速度，所以杠杆率会有所下降。

持有货币资金量减少

Wind数据显示，2018年上半年末样本企业短期借款、长期借款、应付债券的余额分别为3.95万亿，4.73万亿，1.51万亿，长期借款的规模依然最高。

从增量来看，应付债券新增规模最低。2018上半年末样本企业短期借款、长期借款、应付债券较2017年末新增规模分别为3750.09亿、5437.5亿、366.28亿。

唐建伟认为，今年上半年短期借款增加较多可能与资管新规有关，资管新规发布后，投资者买产品、银行投资资产可能都倾向于短期。应付债券新增规模较低在于今年债市违约风险较高，公司债、企业债较难发行。

据联合资信评估有限公司统计，上半年新增违约发行人9家，涉及新增违约债券11期，违约规模合计80.90亿元。

此外，样本企业持有的货币资金量出现下滑。按照会计计量原则，货币资金是指可以立即投入流通，用以购买商品或劳务或用以偿还债务的交换媒介物。在金融数据统计中，货币资金计入M1。

据Wind数据整理，二季度末3194家上市公司的货币资金余额为6万亿元，相比2017年末的6.03万亿元，下降276.2亿元。分析认为，企业所持货币资金较少，可能与今年相对较为紧缩的信用环境有关。

与此匹配的是，今年上半年M2（广义货币）、M1均低位运行。央行数据显示，6月末M2余额177.02万亿元，同比增长8%；M1余额54.39万亿元，同比增长6.6%。

一位不愿具名的分析师称，M1增速低一定程度表示企业获得融资下降、流动性压力加大、企业经营活力不强等，较为宽松的货币还没有完全传向实体经济市场。

需要说明，在上市公司持有总货币资金量减少的情况下，房地产业持有货币资金量小幅攀升，年初为9772.45亿元，上半年末为1.03万亿元，小幅增长487.46亿元。这或与上半年销售形成的预售款有关。