央行“降息”：4000亿如何影响你的钱袋子？

今日（11月5日），央行发布公告称，开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，而当日有4035亿元1年期MLF到期，这意味着央行净回笼中长期资金35亿元，同时下调1年期MLF利率5个基点从3.3%降至3.25%。

消息传导至资本市场，A股市场各主要指数均有小幅上涨。其中，沪指盘中冲至3000点随后有所回落，截至收盘，涨幅0.54%，报2991.56点；深证成指、创业板指分别上涨0.71%、0.79%，今日权重与成长均有较好表现，电子、银行、农林牧渔板块涨幅均在1%以上。

那么，央行的突然“降息”向外传递了哪些信号？又会如何影响我们的投资？

央行“降息”情理之中意料之外

5月以来，各国降息大幕陆续拉开，全球货币政策转向宽松。尽管如此，各大公募基金纷纷表态对今日的央行“降息”感到意外。

南方基金表示，“本次调降MLF利率时间点较为超预期。今年9月央行降准之后，市场对降息预期较高，但9月降息预期连续落空，对市场多头打击较大。同时，进入10月后，猪肉价格持续上涨带动通胀预期明显升温，加上月末TMLF未能如期投放，引发了市场对货币政策转向收紧的担忧。而在当下通胀压力仍未完全消除之时，央行调降MLF利率就显得较为超预期。”

博时宏观表示，此次央行时隔一年多下调MLF利率既在情理之中又在意料之外。情理之中是因为此前我们估计四季度货币政策的重心会放在LPR机制的发挥上，因此MLF和LPR利率大概率会下调；意料之外是时点比我们之前的预计晚一些，之前我们考虑到通胀预期逐渐上升，宜早不宜迟，预计是在10月，实际落地比我们原本预期的迟一些。

那么为何选择在这个时间节点？南方基金认为主要原因有三点：一、降低实体融资成本的压力依然存在，考虑到10月的LPR并未进一步下调，短期银行信贷利差压缩空间可能受到了一定限制，需要通过央行下调MLF等政策利率，降低银行融资成本，进一步降低实体融资成本。二、全球已经进入了新一轮的宽松周期，美联储、欧央行，以及多个新兴经济体央行均已进行了降息，此次央行调降利率是顺势而为。三、由于10月底未进行每个季度一次的TMLF，本次MLF续作且进行调降利率，一定程度上也是对TMLF未操作的补偿。

对于年内是否还有降息空间，平安基金认为，经济增速缓慢，通胀暂时仍有压力，年内MLF继续下调可能性较小。央行此次仅下调MLF中标利率5BP，且MLF投放量略有缩减，是在当前环境下，验证新的利率传导机制的谨慎操作。此次下调MLF利率是在稳增长与防通胀之间平衡抉择，预计年内继续下调MLF中标利率的可能性较小，待明年通胀压力减轻后，MLF的下调空间将进一步打开。

如何影响你的钱袋子？

面对突如其来的“降息”，有业内人士认为，意义大于实质意义，扭转了市场对于货币政策的偏谨慎预期，意外迟来的“降息”表明稳增长仍优于控通胀。

在南方基金看来，此次MLF操作利率下调，说明央行的货币政策可能并未转向，降低了市场对货币政策紧缩的担忧。但调降幅度也只有5BP，信号意义可能重于实质意义。

除了释放积极信号外，MLF下调也在全面影响着资本市场。银行的功能属性又分为存款和贷款，降息是指降低存款利率和贷款利率，也就是说存入银行的理财收益将会随之出现减少，而这些钱流入股市、实体经济，将会进一步增强货币的流动性。降息后，储户更倾向于将资金取出后投资或消费，用于消费有利于刺激经济变热，同时也可以降低企业融资成本，而这些资金流入股市可以为市场带来更多的资金，对股市形成利好。

平安基金称，MLF下调有助于降低实体融资成本，当前货币政策仍有稳增长的需求，短期或维持宽松。自央行指定LPR（贷款市场报价利率）机制之后，截至9月末，商业新发放贷款运用LPR占比达到56%。作为LPR的基准，MLF的下调有利于降低实体企业贷款成本。

“债市方面，MLF的下调有利于缓解市场对货币政策收紧的预期，市场经历近期较大幅度调整，预计未来收益率将有所下行。另一方面，经济增速下行有所减慢、年内通胀有压力、地方债可能提前发行，债市扰动因素仍然较多。预计债市收益率下行过程中将有波动，需把握波动中的交易性机会。此次MLF利率降低释放了逆周期调节尚有空间的信号，增强了市场信心，提振了市场情绪，或将驱动A股新一轮行情。”

南方基金认为，LPR改革后与MLF利率挂钩，本次降低MLF利率有助于引导LPR报价进一步下行，由于企业新增贷款利率主要参考LPR，从而达到降低实体融资成本的目的。展望未来，经济下行压力下货币宽松的方向不会发生变化，但通胀高企仍对货币宽松的幅度形成掣肘。对股票市场而言，调降MLF利率有利于降低无风险利率、提升风险偏好等，长期或有助于改善企业盈利，利好股市表现。

博时宏观称，央行下调MLF利率仍是在积极贯彻降低实体经济融资成本的要求，此前LPR利率已经下调，通过下调MLF利率缓解银行利差收窄压力，保证降融资成本的有效推进。此外，明年部分专项债额度可能提前发行，通过下调MLF利率，可以对冲专项债发行的影响。

“债市已经调整了一段时间，今天MLF利率下调带动利率也有小幅下行，但我们认为通胀压力和基本面暂时对债券行情有一定压制，预计债券处于区间震荡行情，大的配置机会尚需等待，适当参与震荡带来的交易机会。”