（原标题：地王频现不意味着楼市繁荣）
继上月保利地产以每平方米5.57万元的价格夺标上海远郊周浦地块后，6月1日，信达资产子公司信达集团再次以总价58.05亿元拍得上海宝山区顾村地块，拍卖溢价超过303%，刷新了2016年上海土地市场溢价率纪录。
2016年以来，地王可谓你方唱罢我登场，早已不稀奇。根据同策咨询研究部数据，今年1至5月，北上广深等一线城市出现10个“总价地王”、12个“楼板价地王”；二线城市更不甘示弱，出现29个“总价地王”和69个“楼板价地王”。
如果说在房地产行业的黄金时代，地王频现属于市场参与者的逐利行为，那么，为何在目前人口红利拐点将至、房价高涨、多地市场供大于求的格局下，投资者仍然蠢蠢欲动，不惜一掷千金？
首先，房价趋高预期不减。
2014年楼市进入调整期后，各种警示风险的声音不断，分化格局已经初步形成。尽管2015年下半年开始，一线和重点二线城市房价回暖信号明显，但房价偏高、整体楼市库存高企已是共识。不少专家和业内人士预测，即使是刚需强劲的一线城市，房价增势也将趋缓，甚至在1到2年时间内可见阶段性顶部。然而，开发商仍积极参与拿地的态度表明其对房价走势仍然乐观。
开发商并非盲目笃信。与其说他们相信的是经济规律，不如说他们相信的是政府支持。
要知道，房子无小事，一头联系着民生，一头联系着地方财政。更不容忽视的是，地产业牵涉上下游产业众多，直接关乎宏观经济发展和金融风险的释放。因此，从政府部门的角度来看，房价大起大落绝非好事，其中，可能引发财政收入锐减和经济、金融风险集中释放的房价下跌更是无法承受之痛。在这种情况下，房地产企业寄希望于政府之手，在共同利益的捆绑下，“自主地”与其站在推高房价的统一战线上。
更重要的是，部分其他市场参与者也相信这一逻辑。无论是刚需购房者在不断降低的首付比例和贷款利率等政策利好下，为避免未来更买不起房而急于入场，甚至超前消费，还是部分投机者借力进场，为房价上涨再添一把火，这些都进一步鼓励了地产商加大投入，催生地王。
其次，低成本资金供给不断。
地产商的豪气离不开资金的支持。数据显示，2016年1至4月，房地产开发企业到位资金累计4.24万亿元，创下历史同期最高水平，同比增长16.8%。
在实体经济增长趋缓的情况下，地产投资逆周期走强本是好事。但问题的关键在于，这种强劲并非纯粹的市场行为。
从2014年11月以来的降息、降准和其他利好政策，为整个市场创造了良好的货币环境。自2015年6月以来，房地产开发到位资金连续
11个月处于1万亿元的历史高位以上，这种资金环境为房地产商创造了机会。
但是，更容易享有低成本信贷资源的国企显然获得更大便利。前文提到的地王保利地产是央企，而信达资产则是财政部直属公司。实际上，在本轮地王潮中，国企拿地的确呈现“总价溢价率双高”特征。相较民企而言，财大气粗的国企更容易报出高价。6月2日，深圳龙华地块被中国电建和中国金茂联合体出价82.9亿元拍下，而同期参与竞拍的地产龙头企业万科，报价仅为57.53亿元。
从操盘经验和品牌形象上讲，前者未必能够有自信胜过万科。真正让国企在土地资源趋紧、市场不稳定背景下更豪气的原因还在于，凭借“国字号”头衔、较强的整体实力和市场抗压力，国企更容易获得低成本的信贷资金。
国企身份带来的信用背书还让其更容易与地方政府达成协议，缓期筹款。这意味着，部分国企在竞拍地王后实际缴付比例并不高。甚至有些企业只是热衷举牌，但出资到位缓慢。甚至有不少地王因此最终被迫放弃购地，但土地价格却因此被“炒热”。
再次，缺乏其他优质投资标的，资金流向受限。
地王频现的根本动力还在于利益。资本的逐利性决定了其总是向高回报率处跑。从此前大宗商品、黄金甚至船舶等产品价格的大起大落，到现在资本价格的骤增骤减莫不如是。
房地产，特别是一线城市的房地产作为十多年来中国最稳定攀升的标的，成为资本追逐的对象不足为奇。尽管骤然严苛的一线城市楼市“去火”大招让很多观望和犹豫的准购房者觉得迷茫，三、四线城市高企的库存让开发商也绞尽脑汁，但问题真正的痛处还在于，不投向房地产资金要流向何处？无论如何，在普通投资者心目中，如果房地产仍是最稳妥的投资标的，那么房价上涨的预期就难以扭转，地王频现也不会停止。
由此发现，房价的坚挺、地王的豪气冲天背后正是看涨预期，而这种预期来自地方财政对房地产的依赖，来自国企低门槛、低成本的资金获得，来自经济结构新动力成长不足带来的投资渠道匮乏。
房价还能涨多久，地王还能辉煌多时，谁都不敢轻易断言。但是，不难发现，如果想避免有朝一日房价断崖式下跌带来的风险和痛苦，政府、企业乃至各种市场参与者都该保持清醒：只有加紧发展新动力来取代房地产行业的支柱性地位，才能够从容、妥善地打破政府信用对房地产行业的“隐形刚兑”，真正让房地产市场走向合理发展，而非苦苦支撑下的“繁荣”。
本文来源：金融时报
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陈孝仁_O7798
