阳光城（000671.SZ）发布了前三季度业绩。根据报告，2018年1~9月阳光城实现销售额1090亿元，其中权益销售金额为838.03亿元。归母净利润15.81亿元，同比增长155.55%。
不过，规模上了一个台阶的阳光城依旧面对很多业内的质疑。大股东股权质押达到100%，而阳光城股价一直处于低迷状态（截至10月26日收盘，阳光城报收5.35元/股），平仓风险不断加剧。此外，大量的担保和较高的负债水平，让业内对于阳光城在弱周期的发展充满了疑问。
“今年年初阳光城计划拿地支出800亿元，但随着市场形势的变化，自3月份开始我们调整了投资节奏。以前要求净利润率达到8%即可拿地，现在要求净利润率达到15%才可以拿地。预计今年我们土地支出在350亿左右。”阳光城执行副总裁吴建斌告诉第一财经记者。
此前，阳光城发布公告，截至本公告披露日，公司控股股东福建阳光集团有限公司持有的公司股份为709136962股（占公司总股本的比例为17.51%），累计已质押的股份数为694204461股（占公司总股本的比例为17.14%）；福建阳光集团有限公司全资子公司东方信隆资产管理有限公司持有的公司股份为620370947股（占公司总股本的比例为15.32%），累计已质押的股份数为579692752股（占公司总股本的比例为14.31%）；一致行动人福建康田实业集团有限公司持有的公司股份为411785923股（占公司总股本的比例为10.17%），累计已质押的股份数为399073423股（占公司总股本的比例为9.85%）。
阳光城大股东的质押比例极高，一旦面临股价下行，将出现连锁的平仓反应。吴建斌回应大股东补仓的成本是5元以下，而目前的股价是高于5元以上。
“大股东质押融资所得资金，都是去做了很好的投资，包括兴业银行、江西银行的股份投资，流动性很好，不存在什么风险。”吴建斌告诉记者。
阳光城首席财务官陈霓认为，大股东还有一些投资都是可以通过出售快速变现的，但现在大股东并没有这么做，说明现在还没有很大的资金压力。
不过，此前阳光城股价一度跌破5元，业内判断阳光城大股东会通过现金方式进行补仓。随后阳光城发布号召员工买股公告，并提出股票回购计划，以保持自己股价稳定，同时，公司声称可为这期间买入股票的员工兜底，若出现亏损，将由公司给予补足。
除了大股东质押和股价下跌隐患，阳光城另一个风险点在于担保同样非常巨额。22日晚间，阳光城发布公告称，为上海、广东、厦门、杭州等多地的子公司累计提供57.07亿元的担保。据不完全统计，今年9月份以来，阳光城已多次为子公司进行担保。据公告披露，阳光城为子公司的担保金额已高达1367.43亿元。同期，阳光城净资产约200亿，担保额度不可谓不高。
吴建斌认为阳光城负债情况和同行比处于较高位置，降低负债和保证销售是阳光城的两个工作重点。在他看来三季报目前阳光城方方面面的财务指标都得到了较好的改善，其中有息负债相比去年底降低了26亿元；截至9月末，公司经营性现金流113.18亿元，同比增长93.27%；毛利率从去年底的21%上升至26.48%。
不过，距离吴建斌期望的未来阳光长净负债率下降到100%以内还有一定距离。截至三季报，阳光城净负债率为208%。“到今年年底可能会到200%以下。这块我们仍然要继续大力改善。”吴建斌说。
在融资成本上，阳光城的资金成本在行业内尚处于中等位置。从三季度报数据看，前三季度阳光城平均融资成本为7.9%。“整个市场环境发生变化，融资难。预计在今年底至明年，阳光城的境内外信用评级大概率会得以上调，届时融资成本这一数据将有所改善。”吴建斌解释道。
当然，快速发展中的阳光城也开始释放出积极信号，比如其的融资净额在第三季度几乎没有增加。
“往年看阳光城，在销售规模大幅增长的时候，投资的绝对值也在不断增长，但今年会看到明显的变化，3到6月份的融资绝对值是持平的，到了9月底甚至是在下降的。在正常经营性活动方面，阳光城现阶段尽量用经营性流入去覆盖支出部分，而非大幅度依靠融资借贷。”陈霓说。
本文来源：第一财经日报
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