融资成本两极分化加剧 高杠杆房企推高息债“饮鸩止渴”？

尽管偿债高峰已至，但大多数房企似乎没有丝毫危机感。

据克而瑞统计，2020年上半年房企境外债到期约1020亿元，下半年约937亿元；2021年上半年将达1782亿元，超过2019全年到期额。但由于大环境宽松，房企融资向着积极的方向发展，成本似乎没有比之前更贵，资本依然热捧。而且，后疫情时期，市场回温也给了房企不小的信心，一轮向上的行情正在到来。

从宏观面来看，房企的融资规模和融资成本的确景气度回升明显。据贝壳研究院发布的数据，今年前5个月，房企境内外债券融资累计约5627亿元，融资规模为2019年全年的48%，全年房企融资规模有望超越2019年。此外，房企发债的利率也进一步降至低位。

《每日经济新闻》记者注意到，尽管大多数房企都能够从中受益，但发债成本两极分化的趋势并没有改变。如龙头房企万科、中海能够以2%左右的成本低息发债，而退市危机仍未解除的明发集团，却准备以22%的票面利率发行美元债。对于资金链紧张的中小房企，最好的归宿或许是“出清”，而不是高息发债饮鸩止渴。

房企融资迎来“红五月”

上月是房企融资的“红五月”。境内债券持续火热，而境外债券在3月份跳水后，经过一个多月的沉寂后也逐渐升温。5月份以来，陆陆续续有多家房企开始在境外发债。贝壳数据显示，5月，国内外债券融资总额发行约617亿元，同比上升31%；今年前5个月房企境内外债券融资累计约5627亿元。

数据显示，5月份中资房企合计发行57.19亿美元债。其中，5月20日碧桂园发行5.44亿美元优先票据，票面利率为5.4%；同日，力高集团就发行2023年到期的1.5亿美元优先票据订立购买协议，成本达13%；5月15日，正荣地产发行2亿美元2024年到期的优先票据，票面利率为8.35%。

进入6月，拟发行美元票据的房企也活跃起来，如佳兆业6月3日公告称，公司建议进行优先票据的国际发售，目前票据的定价，包括本金总额、发售价及利率等均为厘定。

从近期的情况来看，尽管发行规模没有恢复到3月份价格暴跌之前的水平，但时隔50多天重新开闸也意味着境外发债的热度回升明显。

中达证券研究部总经理申思聪告诉《每日经济新闻》记者，二级市场(美元债)的交易价格已经回升到之前的水平，无论是风险偏好也好、流动性也好，市场也已经慢慢在恢复。

与境外债缓慢升温相比，境内债券则是在大环境宽松的背景下持续保持高温态势。由于境内发债格审对房企的资核向来十分严苛，之前能够在境内发债的房企多数是杠杆控制出色的房企，不过在当前的环境下，部分高杠杆房企的公司债发行也顺利通过。

融资成本两极分化

即便房企融资热度上升，也不意味着当前资金链紧张的房企能够“解渴”。因为大环境尚不十分明朗，投资者会更加看中房企的资质，财务状况优秀的房企始终是他们青睐的对象。

王明是一家TOP10房企的中层管理人士，他所在企业的融资成本处于行业最低位，他在接受《每日经济新闻》记者采访时直言，“(房企融资)看评级，还是要看评级。我们评级好，所以成本就低，那些(投资者)也是看这个。”

以万科为例，6月1日，万科企业股份有限公司发布公告称，拟下调“17万科01”公司债券票面利率，预计在该债券存续期后2年，将票面利率由4.5%调整为1.9%。如此大幅下调票面利率，万科在债券市场的议价能力可见一斑。同时也能够说明，万科的资金面足够稳健，否则不会有这么做的底气。

6月3日，珠海华发集团成功发行2020年度第十三期超短期融资券，实际发行金额10亿元，票面利率仅1.35%。另如苏高新、上海金桥、南京高科等房企，在5月份的融资成本均低于2%。

与上述低利率融资房企形成鲜明对比的是，在退市边缘徘徊的明发集团也发行了一笔美元票据，但利率十分高。6月1日，明发集团发布公告称，建议发行1.76亿美元债券，按年利率22%计息，该笔美元债于2020年到期。

22%的票面利率，几乎是今年房企发行的所有债券中利率的最高水平了。

一位不愿具名的债券分析师向记者指出，境外融资的成本有点分化，现在(房企美元债)可以发，但没有很多选择，利率相比之前好一些，但也不是一路下降的趋势。

不过，对很多资金面紧绷的房企来说，当前发债成本并不是首位，债券能够顺利上市以度过偿债期显然更加重要。

典型的有富力地产。今年以来，富力地产发债渠道火力全开，先后发行了7亿元的超短融，4亿美元的优先票据以及10亿元的境内公司债，100亿元的公司债已获得交易所通过。同时，富力地产的光证-首创-富力万丽酒店资产支持专项计划状态拟发行金额为25.27亿元。

资金链紧绷的泰禾，也在3月份时发公告称，拟发行120亿元公司债，最长期限5年，所募资金拟用于偿还公司债务、项目建设、补充流动资金，但至今依然没有下文。倘若能够成功发行公司债，对于泰禾无疑是一桩好消息。

在未来很长的一段时间内，在“房住不炒”的基调下，对房企而言，没有什么比资金链健康、基本面良好更重要的事情了。毕竟连恒大都要拿出决心“控规模、降负债”，其他房企更应该以此为信号，勇敢地活下去。